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卖布霅上

5月19日 09:21 来自微博 weibo.com
同仁堂十年以来的净利润每年增长一亿元，基数由二亿多变成十亿级，说明净利润增长率逐年下降，已由原来的快速飞跃，变成现在的低速缓增，股价表现由2009年股灾后落定时起算，到2015/2016年巅峰时，上涨了十多倍。又经过两年多的箱体震荡后，目前刚刚走出箱体，距离前高还有近7%的距离。同时，片仔癀与云南白药早已将历史高点踩在脚下。白云山与同仁堂有相似的情形，2015/2016年利润滞涨。现在，王老吉从与加多宝的竞赛中开始扩大优势，其它单品也开启新一轮快速增长，从去年开始重启新一轮增长并在今年一季报继续得以验证，股价也快速上攻，但距离牛市巅峰仍有一成的距离，但他是最有理由去刷新记录的。广誉远则又是不同的情形，2013年正式更名以来，经历了两轮井喷式大涨后，股价累计涨幅约六倍，2015年牛市巅峰见最高63.59元，然而当时的炒作对未来透支严重，当年只是一只营收三亿多元，利润为负的亏损股，虽然随后经营数据年年翻番，但也仅是消化过高的估值，因此，即使今年有望完成四亿的净利润目标但距离高点仍有一成的差距，而他似乎已完成了以成长对估值的追赶，耗时三年，接下来几年有望保持30%的最佳增长率。有人说，他是片仔癀的接班人，我不敢苟同，我认为消费型传统中医药老字号都各具特色，互不竞争（广誉远与同仁堂的某些单品存在很小的竞争），保密配方、特色工艺、品牌垄断可延用千年，没有化学药与创新药们不断更新换代的担忧，自主定价，并具备完全的通胀转嫁能力，个个都是骄子，不能说谁是谁的接班人。当下，他们的增长速度排名应该是广誉远第一，白云山与片仔癀第二，但片仔癀更具持续力，同仁堂与云南白药第三，今年动态市盈率分别是广48倍、片62倍、白云27倍、同50倍、白药32倍。同仁堂的估值与成长率不匹配，可以理解为是品牌红利与溢价，同仁堂不管做什么新品，只要打上同仁堂三个字，销量都不会太差，因此他是其中品牌力排第一的，但坐拥十大名方，利润却快要被片仔癀追上，国企病仍然很严重，在这方面，唯一的民企广誉远的优势无可替代。除上述五家老字号以外，还有一个并不起眼的小弟弟，来自浙南药乡武义的寿仙谷，虽然没有绝密或秘密配方的光环，但在自己的领域已树立起优势，独具前景，不应忽视，只是估值尚待成长来消化。一家之言不作参考。

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